Театр был создан в 1991 году под руководством заслуженного деятеля искусств А.В. Болонина. Первой его постановкой стал спектакль «Приглашение на казнь» по произведению В.В. Набокова. В этом же году этот спектакль был признан критиками как лучшая постановка года, а театр «Остров» начал свою работу.
Вначале, все выступления театра проходили на различных сценах Санкт-Петербурга, что вызывало многие материальные затруднения творческого коллектива. Однако, не смотря на все трудности, в это время было поставлено несколько спектаклей по произведениям мировых классиков. И в 1996 году театр «Остров» получает собственное помещение, расположенное в историческом памятнике архитектуры Доме Бенуа. После осуществления ремонта помещения, все спектакли театра «Остров» проходят в этом здании.
А.В. Болонин до сегодняшнего дня является руководителем театра, а также его режиссером и сценаристом. Также в творческий коллектив входят и другие заслуженные деятели России, такие, как Т.Б. Исаева, Ю.Д. Агейкин.
На сцене театра «Остров» за годы его существования прошли премьеры более 20 спектаклей, среди которых «Осенний марафон» и «Кастручча», поставленные по сценарию пьес А. Володина, «Седьмая квартира» по комедии В. Попова, «Извлечение мастера» по рассказам М. Булгакова и многие другие.